公司发布年报,业绩企稳向上
   
兰太实业发布年报。2017年,公司实现营业收入32.86亿元,同比增加30.2%,实现归属母公司股东的净利润2.1亿元,同比上升152.7%,每股收益0.48元;经营活动现金净流量6.2亿元,同比增加122%。
   
经营分析:纯碱高景气,金属钠产销提升
   
纯碱景气度自2016年下半年开始回升,价格中枢呈上行趋势。公司拟投建技改项目,有望提升实际产能、降本增效。根据年报披露,公司金属钠产能新增2万吨至6.5万吨/年,占国内供给量49%、全球产能38%;盐化工业务板块共计实现营业收入28亿元,同比上升33%,毛利率提升10个百分点至40.8%。
   
拟收购优质氯碱资产,打通两碱产业链
   
公司拟收购吉兰泰氯碱化工、高分子材料公司及纯碱业务。氯碱化工拥有PVC产能40万吨/年、烧碱产能36万吨/年,高分子公司拥有PVC糊树脂产能4万吨/年,纯碱厂拥有纯碱产能30万吨/年。以高分子材料公司为实施主体继续投建新的4万吨/年PVC糊树脂产能。
   
盈利预测与投资建议
   
基于纯碱价格平稳,金属钠产能有序释放,工业盐及药品业务保持平稳的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.56元、0.65元、0.72元,对应当前股价市盈率为16倍、14倍、13倍,综合对比盐化工上市公司估值水平,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
宏观:宏观经济下行;主要下游行业玻璃、印染等需求低迷。行业:主要产品价格下行;纯碱及金属钠产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期;收购资产方案失败。